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IPO中国注册制取长补短

日期:2015-6-22 18:07:17 / 人气: / 标签:广州IPO代理

IPO中国注册制取长补短

IPO中国注册制取长补短

中国注册制未来能否成功实施,信息披露制度的进一步完善将是关键,这需要中国证监会多多吸取境外资本市场的成熟经验,取长补短,不断完善现有制度证券发行注册制是指证券发行申请人依法将与证券发行有关的一切信息和资料公开,制成法律文件送交主管机构审查,主管机构只负责审查发行申请人提供的信息和资料是否履行了信息披露义务的一种制度。

海外成熟资本市场的发行机制大多以注册制为基础,但在执行过程中也存在差异。

美国市场的发行注册制被认为是全球最高效的,其理由来自六方面:

一、 发行人的权利自然取得,无需政府授权;

二、 而是注册发行过程简单,相关机构工作效率高;

三、 审核机构只进行形式审查,不进行实质判断;

四、 突出证券管理机构的监督职能,弱化管理职能;

五、 联邦政府、各州政府、行业自律协会共同监督;

六、 强调注册发行的事后控制。

有相关专家认为,美国注册制下信息披露制度、累计投标询价制度、自主配售制度、超额配售选择权都是市场化的机制,对我国注册制的实施具有借鉴意义。

此外,还具有代表性的是英国实行的以核准制为主要特征的发行制度。其一,与注册制相比,英国实行核准制,但强调权利下放,交易所是核准主体;二是明确发行市值条件,在形式审核的基础上强调市值监管;三是与其他发行制度相同,英国核准制也强调信息公开和信息披露;四是在自律监管体系下,英国发行制度不仅注重事前审核也注重事后监管,实现前后兼顾。

有观点认为,英国的核准发行制度重在简政放权,发挥市场在资源配置当中的决定作用;自律监管,强调交易所的一线监管;注重信息公开,强化信息披露,保护投资者利益等方面值得中国借鉴。

德国则是英美制度的“综合体”,它实行的是核准制和注册制相结合的“中间型”发行制度,针对不同市场制定差异化的发行标准,满足多层次企业的融资需求。它同样强化交易所在证券发行中的核心作用。而在监管方面,德国实行的是律法监督和自律监督相结合的监管模式。很明显,在满足多层次企业融资需求方面,德国的情况与中国非常相似,而在强化信息披露方面,也是中国资本市场近年来改革的重点。

“中国注册制不可能完全效仿海外市场,肯定要结合中国经济发展和资本市场的整体情况来综合考虑。”有相关人士认为 “实行注册制的核心是让市场供求规律发挥作用、自我调节,才能真正还原股价信号,并有效发挥市场资源配置的功能。这个过程中,需要减少过度行政管制,让市场对IPO节奏和IPO定价拥有足够的话语权和决定权。”

目前来看,注册制的雏形已经显现。

4月20日至24日举行的十二届全国人大常委会第十四次会议审议了《证券法》修订草案(下称“草案”),虽然还没能看到草案全貌,但还是透露出一些信息。

草案强调保护投资者利益,强化信息披露,强调发行市场化,鼓励创业创新;注册制暂时针对股票发行,债券等其他证券仍然适用核准制;放松申请上市企业的盈利条件,由交易所审核申请文件,强化中介机构的责任;强调事后监管,加大对欺诈发行等违法行为的处罚。

“证监法网”铺路

证监会此次专项执法行动,作为注册制的“监管前哨”,旨在通过对资本市场的过程监管的强化,配合IPO注册制改革的落地

“注册制改革需要务实、周密的部署,推出也会有一个过程。在实践中不断磨合与完善,改革的效果也是逐步体现的,所以注册制改革不是一蹴而就,也不会是一劳永逸的改革。”3月7日,证监会副主席庄心一在参加全国政协经济组联组会议时指出。

近年来,证监会为注册制的推出做了很多的工作。在董登新看来,其中最突出的就是加大打击资本市场违法犯罪的力度,同时强化资本市场的信息披露。

证监会主席肖钢2013年11月在上证法治论坛题为“证券法的法理与逻辑”的演讲中指出:“由公众交易的特殊性所决定,证券法应当把维护公众投资者的权益,作为基本价值追求。我认为,证券法本质上就是一部投资者保护法。”草案强化了发行过程中的信息披露,强调参与发行各方,包括发行人、保荐人、中介等的责任,强调对欺诈发行、虚假陈述等违法行为的追究,加入了集体诉讼的规定,这些都为保护投资者增加了强有力的工具。

6月12日,证监会新闻发言人邓舸表示,证监法网专项执法行动已经集中部署四批案件,自4月24日至今,证监会已深入推进的案件多达50起。有消息称,证监会部署“证监法网”行动一方面旨在当前颇为活跃的二级市场环境下,向各方参与者提示合规红线,同时也与今年IPO发行提速、注册制改革预期的临近有密切关系。

中国社会科学院金融研究所研究员易宪容撰文提出,股票发行的注册制是否解决了两个问题也值得关注。易宪容认为,一是股票发行的决定权在谁手上,是上市公司本身,还是政府?二是股票发行的权力边界在哪里,哪些权力在政府监管部门,哪些权力是上市公司的?如果这两个问题没有解决,那么股票注册制能否实现真正的转型是不确定的。只有监管和市场边界确定,股票发行完全由上市公司按照相关的规则而为,市场化的注册制才能真正起作用。

申万宏源分析师林瑾也认为,简政放权进一步深化,也是未来注册制改革下的看点之一。比如证券法修订草案还进一步取消部分行政许可事项,包括要约收购义务豁免,境内企业境外发行上市,证券公司设立、收购或者撤销分支机构、变更注册资本、变更章程重要条款,在境内设立、收购或者参股证券经营机构等。

事实上,现在针对新股发行的审批程序也在不断压缩。5月22日的例行发布会上,证监会新闻发言人邓舸表示,证监会将在不改变现行法律法规和证监会关于发行审核程序规定的前提下,采取措施进一步优化工作流程、规范工作要求,包括简化见面会方式、优化再融资安排、完善中止审核程序、依法处理举报事项、自主确定公众股发行比例、自主确定主承销商数量等。

作者:浩晨财务

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